摘要
越南经济2025年2季度展望：
宏观经济：在买卖保护主义年代，越南经济的新叙事或许是什么？
2025年1季度，越南实践GDP添加6.9%（2024年1季度为6.0%），保持微弱添加势头，也是2019年以来的首季度最高增速。可是，跟着美国提出“对等关税”方针，越南经济增速呈现了转折点，美国“对等关税”暂停90天期间，越南2季度经济增速面对不确定性。咱们以为未来或有三个潜在的改变，有或许重塑越南的经济叙事：1）商场监管放松；2）汇率起浮控制逐渐放宽；3）供应链的区域化和重塑。
方针：精简行政单位和政府组织以进步功率
越南方案2025年7月1日开端实行两级行政管理模式，6月30日前将10,035个乡级行政组织数量削减60-70%，8月30日前将63个省级行政组织调整为34个。经过此次重组，部委和部分人员将削减20%，削减13个一般部分的 22,300个职位[1]，咱们以为未来越南的财政开销功率有望改进。
外贸：越南出口买卖原先的高景气量或面对新局面
越南经济完结了出口驱动型添加，但2016年至2024年期间也承受了其带来的动摇。鉴于经济添加面对危险，咱们以为越南或许经过以下方法下降与美国买卖敞口相关的危险：1）经过新增国别树立全面战略同伴关系完结商场多元化；2）添加从美国的进口以缓解买卖冲突；3）下降对美国的进口关税。
本钱商场：每股收益和估值调整仍在进行中
据彭博社商场共同预期，越南股票商场2025年和2026年动态市盈率分别为9.5倍和7.8倍。咱们以为估值具有招引力，但2025年2季度商场动摇或许较大。2025年4月10日迄今为止，关税不断晋级引发惊惧的情况下，越南股市呈现近14亿美元的外资净流出（2024年外资净流出为32亿美元）和债券商场超越13亿美元的净流出。
职业装备：具有高度本地化运营和消费特点的防御性财物
咱们以为，2025年2季度首要获益职业包含对美国商场敞口较低的本地供应链和消费职业、财政开销驱动型职业，以及需求动摇小且股息收益率具有招引力的防御性财物。咱们主张要害重视以下职业：1）必选消费；2）房地产；3）电信和公用事业。
危险：1）美国“对等关税”90天暂停期间的经济和商场动摇；2）美联储降息起伏和速度低于预期；3）汇率价值下降压力加大。
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正文
越南经济2025年2季度展望
宏观经济：在买卖保护主义年代，越南经济的新叙事或许是什么？
2025年1季度，越南实践GDP添加6.9%（2024年1季度为6.0%），保持微弱添加势头，也是2019年以来的最高增速的1季度。可是，跟着美国提出“对等关税”方针，越南经济增速呈现了转折点，美国“对等关税”暂停90天期间，越南2季度经济增速面对不确定性。
出口昌盛的完结是越南在新保护主义年代面对的新检测。因而，咱们提出越南在加关税后面对的应战是什么，以及或许重塑越南经济叙事的三个潜在中心要害：
1. 商场控制放松。咱们以为，越南或许推广新的商场变革办法，以添补出口驱动的FDI和惊惧性外国净兜售FPI的缺口。从商业常规的视点来看，变革办法有或许包含针对之前监管较严职业撤销外资持股约束（FOL），例如金融服务、公用事业、新能源，甚至有或许答应外资控股越南本乡的中小企业，以招引长时间本钱，对冲商场冲突带来的动摇。
2. 汇率起浮区间扩展。监管放松机制下越南有望深化外汇和衍生品商场，鼓舞银行和企业开发远期和期权等对冲东西。经过削减对美元储蓄和买卖的依靠，商场机制下的越南盾能够增强出资者的决心，避免对越南盾计价财物价值下降的忧虑。此举关于外国直接出资的流动性和退出机制也至关重要，能够进步越南各类财物的招引力。
3. 区域化和供应链重塑。展望未来，跟着越南1,200万制作业工人（占劳动力23.3%[2]）的从头调整和美国买卖逆差的再平衡，通缩压力或许会上升。3月份，咱们以为对美国出口同增32.3%（总出口同增14.5%）是买卖添加效应现已见顶的具体体现。区域供应链和买卖联盟或成为重要行动，制作商的中心或许终究从“越南制作”改变为“越南发明”。有人会称之为强迫性的变革，但咱们信任这是东南亚国家近年来所倡议的，即引进真实出资于东盟国家的外商直接出资。
在当时潜在的美国“对等关税”危险下，越南获益的或许性不大，但咱们以为，李嘉图比较优势模型（1817 年）将继续框定国际经贸的格式，并成为越南买卖的根本根底。例如，长时间来看，越南将继续供给具有价格竞争力、高效和足够的制作业劳动力（《国别研讨系列之越南篇（一）：宏观经济与添加引擎介绍》）。咱们以为未来越南有望取得重塑而不是衰退。
2025年1季度经济根本面
越南2025年完结8.0%添加方针的或许性现在备受争议，尽管越南当时处于2021-2025年经济社会开展五年方案期末的冲刺阶段，并活跃推进变革提振经济活动，商场却已将增速预期下调1-1.5%[3]。考虑到越南自 2023年6月以来接连22个月将方针利率保持在450个基点，咱们以为存在降息空间以支撑添加。首要原因是经济弹性和通胀缓解（2025年3月通胀率3.1%，远低于越南国家银行4.5-5%的方针），并且2025年2季度的价值下降压力或许会有所平缓，为降息发明了更多条件。
2024年12月，越南国家银行向一切信贷组织发布公告，拟定2025年16%的信贷添加方针[4]。咱们以为这与越南的添加黄金规律相照应，即信贷每添加2%能够奉献1%的GDP添加[5]。2025年1季度，越南信贷增速到达3.9%，咱们以为这有望协助越南完结年度方针。
图表1：越南GDP季度增速
近期，《每日经济新闻》记者在越南胡志明市、芹苴市调研发现，越南城市开展很快，但仍然面对根底设施缺乏的瓶颈压力。跟着外资企业越来越多，本地劳动力价格和要素价格也面对上涨压力，会相对稀释低本钱的比较优势。
尽管许多我国企业也要“出海”越南，但不同工业面对不同的束缚条件。比方关于饲养业而言，难点在饲料供应链建造、本地团队建立等方面。
制造业成为首要推动力
10月下旬，《每日经济新闻》记者去了越南南部城市的两家中资企业调研，一家企业做废物发电，别的一家企业搞养猪。
同当地的企业负责人、越南的年轻人，来自我国乐山、成都的工人等谈天，他们向记者共享了许多越南故事。大体感觉与揭露信息共同，越南近年来经济开展速度很快，有点像改革敞开初期的我国。
自1986年“改造敞开”后，越南在1986年至2022年间的实践GDP年均增速到达6.5%；2024年上半年，制造业以8.67%的增加率成为经济增加的首要推动力；2024年上半年，制造业的增加值对GDP的奉献率到达2.14%，是工业部门中奉献最大的职业。
胡志明市是越南南部的大型城市，有东方巴黎之称。Landmark 81是这座城市的最楼房，也是地标。从楼上俯视城市，西贡河两岸耸立着楼房大厦，和一般现代化都市没有两样。
晚上9点过，胡志明市的夜生活开端，三五成群的年轻人出动。街边茶饮店门口，他们面对马路而坐，构成越南南部城市特有的“坐聊”文明。胡志明市中心城区的中心邮局，年轻人的松懈感随处可见。
在胡志明市，能十分清楚地看到从“前工业化城市到工业化城市”的都市更新。
1992年1月22日，法国作家杜拉斯的小说《情人》在法国搬上荧幕，它在胡志明市的两处取景点分别是西贡大学门口和胡志明市博物馆对面的大榕树。1992年，电影女主角简从西贡大学走出，门口仍是一片泥沙地。现在，西贡大学门口现已修起了高架桥。
从胡志明市机场出来，穿城交通的阅历可谓苦楚。大巴要在狭隘的冷巷行进，要和一众摩托车抢夺“路权”，两三公里的路可能要开半个小时。
从胡志明市到越南五大直辖市之一的芹苴市，只要一条双向四车道的高速公路。两个城市的间隔为154公里。因为只要这一条高速公路，常常堵车，导致车速很慢，在路上的时刻就要花费3个多小时。
劳动力价格有上涨趋势
《每日经济新闻》记者在行程中感受到越南快速开展的“B面”——根底设施欠发达，特别是交通和电力。
从动力结构来看，越南以煤炭和石油为主。越南微弱的工业化开展推升了对动力和电力的需求，石油和煤炭转为进口。正是依据电力稀缺以及城市废物增多，越南加大了对废物发电外资企业的招商力度。可是记者在调研中发现，日益稀缺的电力供应和电力公共品特色构成对立，越南方面倾向于上网电价不变乃至变得更低。而低电价又会影响废物发电企业的效益。从更微观的视点来看，这一冲突也是面对CPI上涨的“不得已”。越南经济结构依靠外资和进口，面对输入型通胀危险。
根底设施建造被视作公共品，公共品服务理应由政府供给。公共品缺乏的现象与越南政府低债款率放在一同，这是有意思的现象。2022年越南政府债款占GDP的比重不到40%，公共债款水平相对偏低。
记者在采访中了解到，越南政府财务收入来历首要为税收收入。为了招引外资，越南政府又施行特别低的税率。比方针对外资企业的“4免9折半”，便是企业在产生赢利之年起前4年免税，后续9年在根底税率上折半所得税。
因为财务才能的束缚，它呈现出“小政府”的特色。依据当地人士武辉的说法，越南年轻人一般不爱背房贷和车贷的压力，即便是结婚后，也乐意同爸爸妈妈寓居。
令记者惊奇的是，越南一共有33万平方公里的国土面积，仅比我国广西多出不到10万平方公里，但这儿却有58个省和5个中心直辖市。除了胡志明市等特大城市之外，其他地方的房价不高。
越南卷进全球化的招商引资是不可逆挑选，这契合农业经济向工业化过渡的“工业化不可逾越”规律。传统经济不容易自产生成工业技术、机器设备与常识技术。
中资企业进来后，在芹苴市等地布局，将邻近很多农人转为工人。因为中资企业给予相对丰盛的薪酬，这些曩昔的农人成为工业工人，有了更安稳的收入，天然就有更高的消费才能。芹苴市中心商区的阿迪达斯、耐克的价格乃至比国内贵。
越南劳动力本钱优势显着，薪酬在亚洲地区具有相对优势，这也是招引中资企业的要害。2021年越南的月度平均薪酬仅为290美元。记者了解到，中资企业接收工人的薪酬并不低，越南呈现出劳动力价格上涨的气势。比方一些中资企业乐意给工人开每月500美元以上的薪酬。
不同企业所遇应战纷歧
比较我国传统制造业“出海”越南，2024年的一个要害词是饲养业“出海”。
在饲料范畴，海大集团在越南建立了饲料厂、水产种苗场以及饲养场。
9月16日，牧原股份与BAF越南农业股份公司签定战略协作协议。牧原股份将为越南BAF公司供给猪场规划和建造、生物安全、环保等方面的解决方案和技术服务，并推动人工智能在饲养工业链中使用，提高出产功率，以保证生物安全和环境可继续性。
新期望在越南已有9家饲料公司、3家饲养公司、1家种禽公司，进入越南商场第四位，鱼料位居榜首。
新期望平福饲料厂相关负责人向《每日经济新闻》记者表明，越南养猪的优势首先是饲料原料价格廉价，大豆和豆粕的价格比国内廉价20%到30%，其次是越南气温较高，饲养密度较低，相应的猪病要挟小一点，最终是越南猪肉价格动摇较小，有利于养猪收益的安稳性。
尽管饲养业“出海”雷声很大，但真正在海外落地的“雨点”很小。目前为止，除了新期望之外，鲜有在越南养猪的企业。
牧原股份董秘秦军向记者表明，制造业“出海”和饲养业“出海”有差异。公司和BAF越南农业股份公司协作，起初是在一次展会上，这家公司找到牧原股份，期望牧原股份供给猪场建造方面的技术服务。公司并没有到越南“出海”养猪的方案，首要从饲料供应链、本地团队建造以及猪肉消费人口等方面考虑。实践上，饲养业“出海”的难点是当地经销途径、当地团队建造以及饲料供应链。在业界看来，新期望之所以能在越南养猪，首要是其饲料先行，具有先天优势。
尽管“出海”一词很热，可是每家企业有不同状况，面对企业自我重塑的压力。不可否认，越南确真实向全球展现一个可继续和包容性的经济开展形式，仍然在招引本钱流入。
每日经济新闻
修改：黄秀仕 生意咨询号：Z0018307
石舒宇 从业资历号：F03117664
审阅：黎照锋 生意咨询号：Z0000088
4月3日，美方宣告对一切交易同伴征收“对等关税”，“最低基准关税”为10%，并对轿车征收25%的永久关税，对我国详细为34%，加上之前的20%约为54%，基准关税（10%）于4月5日清晨收效，对等关税将于4月9日清晨收效，而800美元以下小包裹的免税方针（T86方针）将于5月2日正式撤销。
4月4日，我国宣告关税反制办法，对原产于美国的一切进口产品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，适用于4月10日后从启运地启运的货品。一起，商务部、海关总署公告，对部分中重稀土相关物项施行出口操控，并将11家美国企业列入不牢靠实体清单，对16家美国实体列入出口操控管控。
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文 | 徐晴 宋春色
修改 | 辛野
运营 | 小二郎
4月1日上午10点30分，老铺黄金2024年年度成绩阐明会开端了。活跃的信号跟着创始人徐高超的湖南口音向外传递，简直每个出资者、分析师都会在向他发问前加上一句，“先恭喜一下老铺黄金的成绩”。
参加了这场电话会的出资人阳霁越听越振奋，听到“老铺黄金对标世界奢华品牌”“店效（单店年出售额）要逾越10亿”时，他以为自己听错了，问了左右的人，是10亿仍是4亿啊？究竟老板有口音。确认了是10亿，他心下一惊。能做到这个数字的品牌少之又少，比照爱马仕6亿左右的店效看，老铺黄金相当于直接“宣战”爱马仕等尖端奢华品牌。
在某法拍渠道，该房产的拍卖公告显现，房产坐落季华七路2号怡翠玫瑰园17座，建筑面积：150.24 ㎡，一起拍卖的还有该小区一处地下车位。归纳拍卖的参考价为1844852.77元，起拍价为1291396.94元（即参考价70%）。参加竞拍的保证金为250000元；增价起伏为6000元/次。
（图源：广州日报）
拍卖页面显现，该房产及车位将于5月12日10时开拍，竞价周期为1天。到4月15日下午，该拍卖页面现已被围观了2300屡次，130多人设置了提示，但报名参加竞拍的人数仍为0人。
有意参加竞拍者，可于5月9日15时预定看房，至少提早一个工作日预定，法院将对参观者信息进行保密。
法拍渠道提示，本次拍卖的不动产由被履行人家族占有运用，法院暂未清场，或许存在客观上的清场妨碍。
4月15日下午，经汕尾市中级人民法院相关人员证明，本次法拍房的原房主李俊鹏，正是当年陆丰甲子镇的大毒枭。
李俊鹏被捕相片（图源：广州日报）
报导称，李俊鹏曾兴办过财物千万的公司。但是，李俊鹏喜爱赌博，在短短一个月的时间里，就输了千万巨款，输得败尽家业。
在一个名叫林合益的无业游民的引诱下，李俊鹏走上贩毒路途，他乃至拉着爸爸妈妈帮忙他私运毒品。父亲担任联络搬运工，和谐团伙内部；母亲担任打理账目，组成了家族式的贩毒团伙。
其时，33岁的李俊鹏在广东多个大城市开设有皮包公司，用来保护毒品买卖。
另据新京报此前报导，2016年6月26日，广东卫视播出《船舱暗渡——11·24特大跨境贩卖毒品专案侦破写实》，发表案情：广东警方自2015年11月获取头绪，至2016年2月起获涉案2吨冰毒，至当年4月13日捕获除李俊鹏、郑森外的22名违法嫌疑人。
据《广州日报》报导，因为李俊鹏十分警惕，在去深圳的路上发觉反常后逃脱。2016年10月，广东省公安厅发布赏格布告，通缉10名重特大毒品违法在逃人员，李俊鹏排在赏格布告的第一位，为公安部A级通缉犯，赏格金额为10万。
据广东省禁毒委员会办公室官方微信“广东禁毒”音讯，李俊鹏于2016年11月16日被捕获。
据了解，李俊鹏已于2024年9月13日被履行死刑。
极目新闻归纳广州日报、新京报
（来历：极目新闻）
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10月28日从我国黄金协会了解到，本年前三季度我国黄金产值268.068吨，同比下降1.17%；黄金消费量741.732吨，同比下降11.18%。
从出产端看，2024年前三季度，国内黄金矿藏金完结209.710吨，有色副产金完结58.358吨。此外，进口质料产金111.207吨，同比添加15.51%。
我国黄金协会有关负责人表明，前三季度，一些黄金矿山企业和大型黄金锻炼企业紧抓金价高企的机遇，调整产能结构，优化出产布局，但因为老矿山易挖掘资源逐渐削减，一些新建大型矿山没有构成出产才干，黄金产值全体回落。
值得注意的是，跟着黄金企业加速“走出去”脚步，前三季度，我国要点黄金企业境外矿山矿藏金产值51.896吨，同比添加20.50%。