国君世界微观：越南经济守得云开见月明，有望以电子制作为中心再次进入较长时间的上行空间

liukang20242个月前 (04-28)166吃瓜124

步入2024年，越南经济复苏之路益发明晰，在全球供应链和出本钱钱流动性改进、周边国家经济复苏等要素一起作用下，出口回暖拉动越南第一季度GDP微弱复苏，同比增加5.66%，较之前4年同期水平明显进步。

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作为典型的出口导向型经济体，全球需求疲软对越南出口影响极大。2024年第一季度，在首要交易同伴需求回暖的拉动下，越南出口同比增加17%至931亿美元。

往前看，美国库存周期见底对出口边沿影响现已消弭，越南出口增速有望继续上行。作为经济支柱产业，越南电子职业在曩昔10年间阅历了爆破式开展。

2022年，越南交易顺差额为112亿美元，而电子工业的交易顺差就高达112.46亿美元。2023年越南科技职业更是“功德连连”，全球科技巨子连续表明将会建议或许扩展在越南的事务规划。

2023年下半年以来，越南政府和开发商“三重组合拳”一起发力推进房地产职业复苏。越南两个中心城市河内和胡志明市房地产现已呈现量价齐升的态势，这也显现出房地产职业或已寻得底部区间。

往前看，在方针和利率环境改进的两层加持下，越南房地产职业有望再次进入上行空间。关于基建的缺乏，越南政府挑选主动出击。除已初见成效的电力系统外，越南政府许诺会继续加大对基建范畴的出资力度。在当时的产业链格式下，越南的基建与制作业将会相互强化成为经济向上的重要动力。

对越南而言，新冠疫情、海外需求走弱以及国内房地产冲击所带来的漆黑时间根本现已度过。往前看，利率环境已根本不存在边沿恶化危险，叠加方针对房地产和公共基建范畴的大力支撑，越南经济有望以电子制作为中心再次进入较长时间的上行空间。

2024年第一季度越南经济微弱复苏。步入2024年，越南经济复苏之路益发明晰，在全球供应链和出本钱钱流动性改进、周边国家经济复苏等要素一起作用下，出口回暖拉动越南第一季度GDP微弱复苏，同比增加5.66%，较之前4年同期水平明显进步。回忆2022年以来，在美联储加息以及越南国内加大对房地产职业整理力度的影响下，商场对房地产及金融业的危险忧虑心情开端延伸，越南楼市、股市、汇市遭受了三重重创。

受此影响，2023年越南经济增加明显放缓，财物价格大幅价值下降；此外，在电力缺少和海外需求疲软的情况下，越南作为亚洲重要的智能手机、电子产品和服装出口国，2023年前三季度出口继续缩短，同比增速一度下探至-21.3%。这也让商场开端质疑越南能否继续成为合格的“国际工厂”。

外需回暖是越南经济复苏原始动力

作为典型的出口导向型经济体，全球需求疲软对越南出口影响极大。2024年第一季度，美国、韩国、日本等越南首要交易同伴需求继续回暖推进出口同比增加17%至931亿美元，进口增加14%至850亿美元，交易顺差达81亿美元。按出口分项看，电子产品出口同比增加30%，智能手机出口增加10%，服装出口增加7.9%。美国库存周期见底对出口边沿影响现已消弭，越南出口增速有望继续上行。

美国是越南最大的产品出口国，2023年越南对美国出口占总出口比重超越28%。美国库存周期于2022年下半年见顶，在高利率以及低经济增速预期下，美国随即进入了挨近1年的去库阶段。美国去库对越南的影响是明显的，在阅历砍单潮后，越南出口增速一度创下10余年最低值（-22.4%）。

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全体而言，高利率对美国经济的冲击现已不再明显，换言之，美国经济在高利率环境中的新常态趋势现已益发明晰。到2023年底，美国库存总额的同比增速已向上反弹至0.4%，库存周期拐点或已呈现。

往前看，在近期微弱经济数据支撑下，美国库存增速有望继续上行。叠加2023年美越两国正式确立为全面战略同伴关系，来自最大出口国需求的回暖将成为越南出口最大的上行驱动力。

电子职业是越南中心竞争力

作为“新式之秀”，越南电子职业在曩昔10年间阅历了爆破式开展，曩昔几年海外需求回暖对越南出口的搅扰反而再次印证了电子职业在越南制作业中的中心位置。

2022年，越南交易顺差额为112亿美元，而电子工业的交易顺差就高达112.46亿美元。近年来全球科技龙头在越南建厂现已成为大趋势，2023年越南科技职业更是“功德连连”。

首要手机巨子苹果首要供货商获准在越南投建两个工厂；此外，EDA大厂新思科技宣告将与西贡高科技园区协作开设半导体规划和孵化中心；芯片规划厂商Marvell也宣告将其坐落胡志明市的子公司晋级为“全球研制中心”；AI科技“一哥”英伟达CEO黄仁勋于2023年底同越南科技公司及政府评论了半导体范畴的协作协议，并表明未来将出资2.5亿美元用于建造在越南的芯片中心。

全球科技巨子接连不断带来了巨额资金流入，并对越南经济形成了全面的拉动作用。越南2024年国外直接出资连续了炽热上行态势，继2023年全年增加62%，本年第一季度同比增速进一步飙升至171%。外资大规划流入以及海外需求回暖继续修正越南制作业景气量，2024年第一季度越南制作业PMI较之前明显改进，根本维持在扩张区间。从微观视点看，2024年第一季度，越南全国新注册企业数量36,244家，注册资金133.06亿美元，别离同比增加6.9%和7%。这也能在旁边面反映出越南国内商场对经济全体的预期较为达观。03

越南房地产复苏初现端倪

房地产职业整理是越南经济失速的重要内部原因。2022年下半年，受新冠疫情、通胀以及美联储加息影响，越南外需走势疲软。同一时期，越南当局加强冲击贪腐和收紧监管办法，进一步推高国内外出资者的避险心情，引发了一连串的经济影响。

在这期间，数百家小型开展商和房地产企业因融资困难相继破产。未破产的企业也因房价跌落和滞销影响，面临资金回流不畅问题，新房供应更是停滞不前。不可否认的是，房地产整理在外部环境恶化的一起成为了越南经济失速的重要内部困扰。2023年下半年以来，越南政府和开发商“三重组合拳”一起发力推进房地产职业复苏。

首要，越南政府先后4次下降运营利率以进步购房者实践购买力；其次，政府发布了支撑可再生能源公司债款重组的告诉，这在必定程度上缓解了地产公司经过债款商场融资的压力；最终，房地产开发商推出了更灵敏和实惠的出售活动，以更高的扣头招引购房者。

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三重组合拳作用是明显的，2023年下半年越南两个中心城市河内和胡志明市公寓新增供应环比别离大幅增加60%、14%。尽管成交量尚不及巅峰期，可是量价齐升的趋势也显现出房地产职业或已寻得底部区间。

往前看，在方针和利率环境的两层加持下，越南房地产职业有望再次进入上行空间。一方面，即使美联储降息时间一推再推，可是利率见顶已是大概率事情，越南房贷利率下行空间现已翻开，这意味着购买力将会得到实在进步，需求也会因而改进；另一方面，越南政府连续经过了三个房地产职业的重磅方针：《房地产运营法（修订）》、《住宅法（修订）》和《土地法（修订）》，这三个方针都将于2025年1月1日收效。

回忆上一次越南政府大规划修订相关法令，越南房地产迎来了2018-2022长达5年的高速增加。跟着房地产职业危险逐渐出清，在方针和利率环境的两层加持下，越南房地产长时间向好。

基建纠缠将不复存在

不可否认的是，跟着制作业的转型晋级，越南基础设施建造的缺乏被许多跨国企业所诟病。以2023年为例，继续高温以及严峻干旱使越南堕入供电危机，这对制作业的正常运营产生了严峻搅扰。隐藏在电力缺少背面的远远不是眼前高温干旱导致的降温设备用量激增，而是制作业飞速开展背面基础设施建造的缺乏，电力系统仅仅冰山一角。制作业扩张、科技职业飞速开展背面离不开强壮的供电系统，但是许多前史遗留问题的存在却导致电力商场成为经济开展的连累。

面临电力供应的缺乏，越南政府挑选主动出击。在2024年3月下旬与国外出资者的记者会上，越南总理范明正誓词不会再呈现电力缺少问题。总理的表态铿锵有力，到3月15日，煤炭进口量（首要来自澳大利亚和印度尼西亚）比去年同期增加了约88%。

据官方估量，本年前两个月国内矿山的产值也增加了3.3%，能够满意越南需求的一半左右。进口量和国内产值相结合显现，在一般较为安静的1月至2月期间，煤炭供应量每月超越800万吨，比曩昔两年的月平均水平高出近9%。

电力仅仅越南基建范畴的一个缩影，除此以外，越南政府许诺对基础设施的出资会超越其GDP的6.0%，相较之下东盟平均水平仅有2.3%，这反映出越南致力于加强其在全球制作和供应链范畴的位置。值得一提的是，越南政府负债率较低，到2021年仅有39%，这意味着其有较大的方针空间来推进基建建造。在当时的产业链格式下，越南的基建与制作业将会相互强化成为经济向上的重要动力。05

守得云开见月明

对越南而言，新冠疫情、海外需求走弱以及国内房地产冲击所带来的漆黑时间根本现已度过。就外部环境而言，利率下行预期下海外需求预期继续回暖，越南出口上升趋势将会继续；另一方面，来自于内部房地产职业整理的冲击现已逐渐衰退，中心城市房地产现已呈现量价齐升的趋势。往前看，在方针对房地产和公共基建范畴的大力支撑下，越南经济有望以电子制作为中心再次进入较长时间的上行空间。

本文源自：券商研报精选

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